Bitcoin supera los $66K pero deja compradores con pérdidas del 20%

Los indicadores de volatilidad y financiamiento muestran un mercado atrapado entre el miedo y la reconstrucción de apalancamiento antes de confirmar un fondo duradero.

Bitcoin ha recuperado terreno desde su mínimo del 30 de junio cercano a $58.500, operando actualmente cerca de los $66.000. Sin embargo, quienes compraron durante ese rebote inicial permanecen con pérdidas significativas, según análisis de CryptoSlate. Este patrón revela un mercado fragmentado donde la euforia inicial choca con la realidad de las posiciones abiertas.

La recuperación de tres semanas ha generado un escenario complejo en los mercados de derivados. Los operadores de opciones continúan pagando primas elevadas para protegerse contra una nueva caída, mientras que simultáneamente se está reconstruyendo exposición apalancada en los mercados de futuros perpetuos. Ambas señales sugieren un mercado que aún no ha alcanzado los extremos de capitulación o confianza plena que caracterizaban los fondos previos de Bitcoin.

El indicador de sesgo de opciones (skew) de VanEck se ha ampliado de 9,8 puntos a 11,4 en el último mes, ubicándose en el percentil 83 de todas las lecturas desde 2021. Las opciones de venta a un mes cotizan con una volatilidad del 46,9%, muy por encima del 35,5% de las opciones de compra. Este diferencial refleja un mercado que asigna precio explícito al riesgo bajista, separado de cualquier aumento general en la volatilidad esperada. Históricamente, cuando el sesgo se ha situado entre 10 y 15 puntos —donde Bitcoin se encuentra actualmente—, los retornos a 30 días han promediado el 1,4%, mientras que en 365 días alcanzaron pérdidas del 19,1%.

En paralelo, el financiamiento de posiciones largas apalancadas en futuros perpetuos ha girado positivo tras meses de lecturas negativas. La tasa anualizada a 30 días ronda el 4,5%, muy por debajo del promedio histórico de Bitcoin, indicando que la demanda de apalancamiento ha regresado pero sin alcanzar los niveles de hacinamiento que preceden a liquidaciones masivas. Los compradores que entraron durante el período de financiamiento negativo de abril a mayo —pagando promedios de $77.900— se encuentran actualmente aproximadamente 20% por debajo de ese precio de entrada, un resultado particularmente desalentador considerando que históricamente esa señal ha sido confiable.

La próxima reunión de la Reserva Federal, programada para el 28 y 29 de julio, representa un punto crítico para validar la solidez del rebote. Una encuesta de Reuters a 104 economistas realizada del 17 al 21 de julio muestra expectativa unánime de mantener tasas entre 3,50% y 3,75%, por lo que el mercado ya ha precalculado el anuncio de política. Sin embargo, la conferencia de prensa posterior y la reacción del mercado de contado determinarán si Bitcoin puede sostener sus ganancias actuales. Los volúmenes en mercados de contado han promediad $5.100 millones diarios, por debajo de sus promedios históricos en un mes que representa una prueba macro crítica para un año que comenzó con una caída abrupta agravada por ventas de fondos cotizados y incertidumbre sobre política monetaria.

La prueba de fuego próxima será observar si Bitcoin mantiene ganancias más allá de la decisión de la Fed o retrocede hacia los $58.500. En el escenario alcista, el sesgo de opciones se comprimiría hacia rangos de 5 puntos a medida que baje el costo de protección bajista, y el mínimo de junio comenzaría a confirmarse como el piso del ciclo. En el escenario bajista, los apalancamientos reconstruidos se convertirían en riesgo de liquidación, el financiamiento giraría negativo nuevamente, y los compradores de abril y mayo enfrentarían una recuperación aún más profunda para romper pares. Los próximos días determinarán qué trampa se ceba.